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2020国家能源集团概念股龙头:长源电力(000966)

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  • 2021-01-05 15:55
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  长源电力(000966)2019年电量数据及事迹预告点评:事迹高增 电价无忧

  类别:公司 机构:华创证券有限义务公司 研讨员:庞天一 日期:2020-01-09

  事项:

  2019 年,公司所属各发电企业累计完成发电量188.61 亿千瓦时,同比增加10.3%;上彀电量177.15 亿千瓦时,同比增加10.4%.估计2019 年度归属于上市公司股东的净利润5.52-6.14 亿元,同比增加164.51%-194.22%;EPS 为0.498-0.554 元。

  评论:

  用电高增叠加来水偏枯,火电超发。2019 年,公司发电量同比增加10.3%。

  重要得益于:1、湖北省用电需求高增,2019 年1-11 月,湖北省用电量增速为7.4%,高于全国均匀程度2.9pct。11 月,湖北省电子通讯装备、汽车制作、石油煤炭及燃料加工、走运、信息办事、批发批发、公共办事等行业累计用电增速分离为32.3%、7.3%、10.1%、7.3%、18.7%、7.8%、12.2%,带动第二、三家当用电量分离高增4.9%、9.3%;2、长江畔流和湖北省内清江、汉江等流域来水大幅下滑,水电出力降幅较大。用电量高增与水电发电量下滑发生的电量供给缺口须要火电扛鼎补齐。

  电量增加、煤价及增值税率下调是公司事迹晋升主因。2019 年,公司事迹的增加重要归因于电量大幅增加、燃料本钱降低及增值税率下调。1)公司全年累计上彀电量为177.15 亿千瓦时,同比增幅为17.68 亿千瓦时;2)2019 年4月1 日增值税率下调3pct,公司不含税电价增长0.9 分/千瓦时;3)2019 年1-11月,湖北省电煤均匀价钱为579.3 元/吨,同比降低7.4%,降低幅度为47.8 元/吨,降低幅度位列全国各省第八。

  市场化让利相对平和,汉川一发、长源一发仍履行核准价。2019 年,湖北省内市场化生意业务合同电量623.62 亿千瓦时,市场化占比约30%,较2018 年晋升10pct;2019 年,生意业务电量均匀降价幅度为0.75 分/千瓦时,2018 年均匀降价幅度1.5 分/千瓦时;2019 年,综合度电让利0.225 分/千瓦时,较2018 年削减0.075 分/千瓦时。固然市场化比例在进步,然则折价收窄的幅度更大,使得含税综合电价有所晋升。2019 年12 月31 日,湖北省发改委宣布《深化燃煤发电上彀电价构成机制改造实行计划》,明白2020 年非标杆电价燃煤发电机组非市场化电量,在履行同期当局审定上彀电价的基本上,持续履行现行超低排放电价政策。即,汉川一发、长源一发仍履行核准价,不会下降到基准价。

  浩吉铁路运价存在博弈空间,预期煤价连续回落。浩吉铁路到湖北运价较为0.2024 元/吨公里,较预期偏高10%,下流对浩吉铁路运量需求削弱,后续运价博弈仍会连续,运价有下行空间。全国来看,10 月,动力煤供需缺口-0.16亿吨,持续2 个月动力煤供需缺口为负,供需连续宽松,预期煤价连续回落。

  盈利猜测、估值及投资评级:因为第四时度电量同比下滑,我们调剂公司2019-2021 年完成归母净利润猜测至5.7 亿元、7.2 亿元、8.6 亿元(原猜测值5.9 亿元、6.8 亿元、8.8 亿元),同比增加172.6%、26.2%、20.2%,对应PE为9.3、7.4、6.1 倍,参考CS 火电板块可比公司2020 年均匀PE 值为11 倍,赐与公司2020 年11 倍PE,对应目的价为7.12 元,保持“强推”评级。

  风险提醒:煤价大幅上涨;电价下调;发电量不及预期。

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  [重要声明]

  报告中的内容和看法仅供参考,并不组成对所述证券买卖的出价,在任何情形下,本报告中的信息或所表述的看法并不组成对任何人的投资建议。

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